美國外國投資委員會審查以及美國并購的相關(guān)問題
美國作為世界最大的經(jīng)濟體，有穩(wěn)定的投資環(huán)境，豐富的自然資源， 技術(shù)先進，基礎(chǔ)設(shè)施完善，一直是中國海外投資的熱門之地。2014年中國到美國的投資達120億美元，超過2013年的100億美元，這是連續(xù)兩年創(chuàng)新高。同時，由于小額投資和融資入股交易的增加，并購交易的數(shù)量也創(chuàng)了新高，2015年增長的勢頭也是強勁的。我相信中國公司一定能不斷總結(jié)經(jīng)驗教訓，越做越好。
美國的外國投資委員會(Committeeof Foreign Investment in the United States, 下面簡稱“CFIUS”或“委員會”)是外國投資進入美國必須要考慮的一個機構(gòu)，所以，在投資美國之時，對其了解是非常有必要的。
CFIUS 簡介
CFIUS是由美國財政部部長領(lǐng)導的，由包括國防部，國務(wù)院和國土安全部在內(nèi)的九個政府部門的人員組成的跨部門的委員會，具體負責審查可能引起國家安全問題的外國投資并購美國業(yè)務(wù)的交易，并為總統(tǒng)提供意見。總統(tǒng)在有可靠證據(jù)顯示外國投資可能危害到美國的國家安全，就可以暫?；蚪乖擁椊灰住?br />
1975年以來，美國就通過CFIUS以監(jiān)管外商直接投資，而且CFIUS的權(quán)力和責任已經(jīng)極大增強。2007年，《外商投資和國家國家安全法》（Foreign Investment and National Security Act下面簡稱“FINSA”）通過，CFIUS的授權(quán)被大幅擴大。FINSA也成為有效監(jiān)管和清理CFIUS程序的工具。確定交易是否“受規(guī)范”是CFIUS審查關(guān)鍵的第一步。“受規(guī)范”外商投資交易是指任何可能造成外國控制任何在美國境內(nèi)從事州際商務(wù)的人的并購，當然就要分析外國人是否會對該美國業(yè)務(wù)有“控制權(quán)”。一旦確定某交易可能“受規(guī)范”，CFIUS分析的第二項是確定該交易是否會對美國“國家安全”構(gòu)成影響，和此相關(guān)聯(lián)另兩個概念是“關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施”和“關(guān)鍵技術(shù)”。
在過去的10年里，很多中國公司的美國投資因為這方面直接或間接的原因，沒有成功，令人難以釋懷。這包括中國海洋石油試圖收購美國石油公司優(yōu)尼科，電信設(shè)備制造商華為試圖收購美國服務(wù)器公司三葉，以及三一重工屬下羅爾斯公司在俄勒岡州投資風力發(fā)電廠項目等。但是，在最近的兩三年里，中國公司也有了長足的進步，有了好多成功的例子，這包括中國汽車零部件生產(chǎn)商萬向以二億五千七百萬美元成功收購破產(chǎn)中的鋰電子制造商A123公司，中國再生能源公司漢能控股集團收購美國生產(chǎn)高效薄膜太陽能電池的阿爾塔設(shè)備公司的全部資產(chǎn)，以及雙匯國際控股公司收購美國豬肉生產(chǎn)商史密斯菲爾德公司。這些案例是中國公司了解CFIUS運作的最好教材。
CFIUS 程序
CFIUS有權(quán)啟動幾乎任何可能對國家安全構(gòu)成影響的，對美國公司或資產(chǎn)進行外商投資的初步調(diào)查。交易的各方可以自愿申請CFIUS審查，對此并沒有強制的要求。但是，CFIUS也可以主動審查任何交易，甚至包括已經(jīng)完成的交易。CFIUS的初次審查是30天，如果CFIUS覺得這項交易有國家安全的問題，CFIUS就可以從此開始為期45天的補充調(diào)查。一旦完成，CFIUS就可以選擇要么批準該交易，要么建議總統(tǒng)暫?；蚪乖摻灰祝匆蠼灰追讲扇〈胧p輕對國家安全的影響以作為批準該項交易的前提。如果一項交易經(jīng)過了CFIUS的審查，那就合法了；如果沒有經(jīng)過CFIUS審查，那隨時有可能被認定是非法的。雖然CFIUS的審查是自愿的，但在交易可能引起CFIUS關(guān)注的情況下，交易方通常會把CFIUS審查作為交易交割的前提條件。
有趣的是相關(guān)法案里并沒有對“國家安全”有定義，而只是說明了國家安全包括與國土安全有關(guān)的問題。另外，法案里也為CFIUS和總統(tǒng)評估國家安全列出了一系列要考慮到因素。外國政府的控制是個要考慮到因素，但是其本身并不意味著這種控制當然會有國家安全的風險，CFIUS還要考慮其它多方的因素，包括投資是否基于商業(yè)目的，經(jīng)營決策是否獨立于政府，以及投資者的透明度等。
CFIUS 最新年度報告
2015年2月，CFIUS發(fā)布了其最新的年度報告，對2013年度的工作做了歸納和總結(jié)。有趣的是，其報告承認了兩大趨勢：一個是中國繼續(xù)成為接受CFIUS審查最多的國家，另外一個是進入調(diào)查階段的交易數(shù)量增加。報告還同時指出，外國政府有可能和其企業(yè)協(xié)調(diào)作戰(zhàn)，收購有領(lǐng)先技術(shù)的美國公司。
中國已經(jīng)連續(xù)兩年成為接受CFIUS審查最多的國家。2013年，CFIUS共審查了97個交易，其中中國的21個； 相比之下，2012年，CFIUS共審查了114個交易，其中中國的23個。而且，近三年的小計，中國被審查的交易也是最多的。2013年，日本受審的交易18個，列第二；加拿大12個，列第三；英國7個，列第三。
值得注意到是，2013年共有48個交易進入調(diào)查階段，幾乎近半，百分比比前兩年高。由此可見，CFIUS有可能對更多交易進行了調(diào)查。2013年，CFIUS 的調(diào)查主要集中在制造業(yè)，金融信息和服務(wù)業(yè)，以及采礦，公共設(shè)施和建筑業(yè)，而正巧，中國目前在美國的投資也集中在這三個領(lǐng)域。該年度報告也列出了CFIUS在審查時會考慮的一些因素：外國投資者是否受政府控制，投資公司是否對一些美國政府設(shè)施距離太近，是否生產(chǎn)研究或出售美國出口管制的產(chǎn)品等等。
CFIUS 攻略
由于媒體對中國公司美國并購失敗的廣泛報道，使得中國公司在美國的并購因為CFIUS而卻步。這沒有必要，但事先的充分準備是必須的，這樣才能做到未雨綢繆。
首先，如果該交易被調(diào)查的可能性比較高，那比較謹慎的辦法還是要主動提交CFIUS審查。特別是在有競標對手的情況下，中國公司會由于CFIUS的審查而處于不利地位。
其次，在CFIUS審查的初期，盡快采納建議的減輕辦法，準備補救措施，就可避免批準被拖延或者可能的不批準。
最后，在提交CFIUS審查前，特別是在交易公開前，先和CFIUS私下接觸。一般來講，CFIUS的專家會提供一些初步意見和建議，在這個過程中，雇用這方面的專家是絕對重要的。在此基礎(chǔ)上，有針對性地修改和準備上報材料，直到最后公開該并購交易。
除了CFIUS之外， 在美國的投資并購還應(yīng)該注意下列這些問題。由于每一個跨境交易都有其特殊性，下面每一個問題對每一個交易的重要程度可能不一樣，最關(guān)鍵還是要有專家的具體指導。
政治和合規(guī)的考慮
盡管美國對外國的投資是歡迎的，一般也不會把商業(yè)交易政治化，但中國公司在收購某些敏感行業(yè)時一定要事先做周密的計劃，中國的國有企業(yè)，或者受中國政府融資的企業(yè)更要在這方面注意。如果真的要行動，那也要和美國的聯(lián)邦，州和地方的政府，以及和被并購公司的方方面面有全面的溝通，最好雇用熟悉當?shù)鼗蛟撔袠I(yè)情況的公關(guān)公司做前期探路和疏通的工作。一般盡量在時機全部成熟的情況下，再公開并購的計劃。相同地，合規(guī)也需要事前做很多的準備工作，除了需要解決證券法和反壟斷法的問題外，一般還要做行業(yè)性的合規(guī)，特別是在下列行業(yè)：能源，電信，傳媒，金融機構(gòu)，保險，運輸，游戲等等。這些領(lǐng)域的合規(guī)工作都是復(fù)雜的，不情愿的被收購方或者競標方都會給并購帶來麻煩。另外，在某些地區(qū)和行業(yè)，工會也是會影響交易的進程的。
交易的結(jié)構(gòu)
中國公司收購美國公司時，要多考慮可能有的交易結(jié)構(gòu)，特別是在敏感的行業(yè)。例如，只占小股或建立合資企業(yè)，隨著時間推移而逐步增加股權(quán)，和美國公司，管理層，或資金提供方（比如PE公司）形成合伙關(guān)系，利用全面或部分控制的美國收購實體，建立一個有大部分美國人構(gòu)成的董事會并讓某個有名的美國人當沒有執(zhí)行權(quán)的主席，用優(yōu)先股和結(jié)構(gòu)債的方式來完成并購等等。另外的一些事也要注意，包括用公司的舊名字，以及確定公司的新地址等等。
并購的技巧
熟悉美國并購業(yè)務(wù)中的習慣和手筋也是非常重要的。知道在什么價位進場和如何進場，有可能決定交易的成功和失敗。有的時候，應(yīng)該在開始的時候謹慎地報個低價，有的時候，應(yīng)該在開始的時候故意報個高價，這樣可以嚇退競爭對手，特別是有可能對中國買家采用下三濫盤外招的。在有些敏感的行業(yè)，用高壓敵對方法是不合適的；而在一般行業(yè)，合理的壓力會變成動力并促成交易的完成。另外，賣方的出賣程序，買家們有時要尊重，有時完全可以挑戰(zhàn)。美國的公司治理有其規(guī)定，公司的管理層有義務(wù)保護股東的權(quán)益，應(yīng)該追求合理的高價位。另外，美國的并購規(guī)則也有其特殊性，只有熟悉它，才有可能到時候用得得心應(yīng)手，游刃有余。
清算收購
美國是一個受歡迎的跨國公司的破產(chǎn)重組之地，即使該跨國公司在美國的資產(chǎn)并不很多。美國這方面法律的規(guī)定是一個主要原因。所以，中國投資者應(yīng)該利用一切可以利用的方法，收購這些公開的性價比好的資產(chǎn)，這些包括美國破產(chǎn)法“第五章”，“第11章”以及受法庭指導的“363條款”拍賣等，這些也需要有很周密的事先計劃。
訴訟
美國的上市公司的并購經(jīng)常會有股東發(fā)起的訴訟，這倒是一個不必要過分擔心的事，而且這一般不會阻止交易的進行，也不會實質(zhì)性地增加交易的成本。一般來講，只要交易雙方是預(yù)先計劃好的，這些訴訟會以較小成本或讓步而到達撤訴或和解，而且，這也等于消除了將來可能有的麻煩。一般有經(jīng)驗的律師能估計出訴訟的結(jié)果和和解的范圍，這無非就是交易成本的一部分。所以，不要把訴訟當成是不能解決的麻煩；不過，一定要理解美國訴訟中有關(guān)調(diào)查取證的廣泛規(guī)定。即使是和解，對方律師也有權(quán)利要求出示相關(guān)的敏感文件，甚至是相關(guān)電郵。
稅務(wù)
美國的稅法非常復(fù)雜，中國的買方一般在收購前就要做好全面的稅務(wù)計劃。一方面，要做好中國的母公司和被收購的美國子公司的稅務(wù)結(jié)構(gòu)；另一方面，也要考慮到美國的被收購方的稅務(wù)安排。不同的交易結(jié)構(gòu)，會使得美國的被收購方有不同的稅務(wù)結(jié)果，或者是的交易，或者稅基用得不同，或者要全部繳稅。這些不同，到最后都會反應(yīng)到并購的成本中去。因此，詳盡的跨境稅務(wù)規(guī)劃是不可缺少的。
披露的責任
如果要收購美國的上市公司，按照美國的法律，收購方應(yīng)該在合適的時間用合適的方式，披露其擁有的被收購公司的股份。如果中國的上市公司有此類重大交易的情況，也有披露的義務(wù)。這些是涉及到各方證券法的敏感復(fù)雜的問題，而且規(guī)定都是有區(qū)別的，一定要有各方專家步步把關(guān)才行。特別要提出的是，美國的證券法以及相關(guān)的合規(guī)是非常復(fù)雜的，而且涉及到范圍也是非常廣的，一定要聽專家意見。
整合計劃
并購交易完成后，好的整合是一個并購是否成功的關(guān)鍵?？缇辰灰咨婕暗讲煌奈幕?，語言，商業(yè)習慣等等，非常容易引起沖突。在可能的情況下，負責整合的公司高管應(yīng)該在早期就介入，這樣他們就能事先形成其自己的整合方案，并隨時實施該方案。經(jīng)常發(fā)生的是，收購團隊和整合團隊是兩套人馬，并沒有相互溝通銜接，這會使得整合團隊的工作不能按部就班，不能按計劃到位，最后影響交易。
盡責調(diào)查和事先合作
盡責調(diào)查不能以中國的標準進行，而一定要以當?shù)氐臉藴蔬M行。如果提出的要求被收購公司認為不合理，會引起被收購方對收購方的不信任。而漏掉了一項當?shù)胤浅Ｖ匾臇|西，會讓交易成本增加，并引起問題。另一方面，如果和當?shù)氐娜耸孪染陀泻芎玫暮献麝P(guān)系，那就會避免后面出現(xiàn)的不利情況。如果和被收購公司的管理層有很硬的關(guān)系，那雙方可事先訂好規(guī)劃，并步調(diào)一致地對外處理相關(guān)的政治問題，合規(guī)問題以及潛在競爭者的問題。
房地產(chǎn)交易
房地產(chǎn)和一般的并購相比，有著其明顯的特殊性。首先，前面好多涉及到的問題和房地產(chǎn)交易沒有關(guān)系。一般不太會有美國外國投資委員會的調(diào)查，也不太會有政治和合規(guī)方面的問題。但是，交易的結(jié)構(gòu)和稅務(wù)的安排也還是重要的。如果是房地產(chǎn)的開發(fā)，涉及到問題會多一些；而房地產(chǎn)的買賣，所要考慮到問題各地還是很相似的。不過最關(guān)鍵的還是房地產(chǎn)的市場狀況和房地產(chǎn)的地點，相比較而言，這對中國公司比較容易理解和入門。這也是最近中國公司在美國做房地產(chǎn)交易越來越多的一個原因。但是70年代日本公司投資美國房地產(chǎn)卻是吃了大虧，所以做前期的準備工作還是非常重要的。
結(jié)語
總之，中國公司在美國的并購還會繼續(xù)增長，不僅中國公司本身有這個能力和需求，而且近來還受到了中國政府的鼓勵。美國的并購是一件技術(shù)性很強的工作，很難在這么短的篇幅中說透。雖然中國公司在這方面走過一點彎路，但現(xiàn)在從各方面講都越來越成熟。如何好好準備，抓住機會，是我們要不斷探討的事情。
美國的外國投資委員會(Committeeof Foreign Investment in the United States, 下面簡稱“CFIUS”或“委員會”)是外國投資進入美國必須要考慮的一個機構(gòu)，所以，在投資美國之時，對其了解是非常有必要的。
CFIUS 簡介
CFIUS是由美國財政部部長領(lǐng)導的，由包括國防部，國務(wù)院和國土安全部在內(nèi)的九個政府部門的人員組成的跨部門的委員會，具體負責審查可能引起國家安全問題的外國投資并購美國業(yè)務(wù)的交易，并為總統(tǒng)提供意見。總統(tǒng)在有可靠證據(jù)顯示外國投資可能危害到美國的國家安全，就可以暫?；蚪乖擁椊灰住?br />
1975年以來，美國就通過CFIUS以監(jiān)管外商直接投資，而且CFIUS的權(quán)力和責任已經(jīng)極大增強。2007年，《外商投資和國家國家安全法》（Foreign Investment and National Security Act下面簡稱“FINSA”）通過，CFIUS的授權(quán)被大幅擴大。FINSA也成為有效監(jiān)管和清理CFIUS程序的工具。確定交易是否“受規(guī)范”是CFIUS審查關(guān)鍵的第一步。“受規(guī)范”外商投資交易是指任何可能造成外國控制任何在美國境內(nèi)從事州際商務(wù)的人的并購，當然就要分析外國人是否會對該美國業(yè)務(wù)有“控制權(quán)”。一旦確定某交易可能“受規(guī)范”，CFIUS分析的第二項是確定該交易是否會對美國“國家安全”構(gòu)成影響，和此相關(guān)聯(lián)另兩個概念是“關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施”和“關(guān)鍵技術(shù)”。
在過去的10年里，很多中國公司的美國投資因為這方面直接或間接的原因，沒有成功，令人難以釋懷。這包括中國海洋石油試圖收購美國石油公司優(yōu)尼科，電信設(shè)備制造商華為試圖收購美國服務(wù)器公司三葉，以及三一重工屬下羅爾斯公司在俄勒岡州投資風力發(fā)電廠項目等。但是，在最近的兩三年里，中國公司也有了長足的進步，有了好多成功的例子，這包括中國汽車零部件生產(chǎn)商萬向以二億五千七百萬美元成功收購破產(chǎn)中的鋰電子制造商A123公司，中國再生能源公司漢能控股集團收購美國生產(chǎn)高效薄膜太陽能電池的阿爾塔設(shè)備公司的全部資產(chǎn)，以及雙匯國際控股公司收購美國豬肉生產(chǎn)商史密斯菲爾德公司。這些案例是中國公司了解CFIUS運作的最好教材。
CFIUS 程序
CFIUS有權(quán)啟動幾乎任何可能對國家安全構(gòu)成影響的，對美國公司或資產(chǎn)進行外商投資的初步調(diào)查。交易的各方可以自愿申請CFIUS審查，對此并沒有強制的要求。但是，CFIUS也可以主動審查任何交易，甚至包括已經(jīng)完成的交易。CFIUS的初次審查是30天，如果CFIUS覺得這項交易有國家安全的問題，CFIUS就可以從此開始為期45天的補充調(diào)查。一旦完成，CFIUS就可以選擇要么批準該交易，要么建議總統(tǒng)暫?；蚪乖摻灰祝匆蠼灰追讲扇〈胧p輕對國家安全的影響以作為批準該項交易的前提。如果一項交易經(jīng)過了CFIUS的審查，那就合法了；如果沒有經(jīng)過CFIUS審查，那隨時有可能被認定是非法的。雖然CFIUS的審查是自愿的，但在交易可能引起CFIUS關(guān)注的情況下，交易方通常會把CFIUS審查作為交易交割的前提條件。
有趣的是相關(guān)法案里并沒有對“國家安全”有定義，而只是說明了國家安全包括與國土安全有關(guān)的問題。另外，法案里也為CFIUS和總統(tǒng)評估國家安全列出了一系列要考慮到因素。外國政府的控制是個要考慮到因素，但是其本身并不意味著這種控制當然會有國家安全的風險，CFIUS還要考慮其它多方的因素，包括投資是否基于商業(yè)目的，經(jīng)營決策是否獨立于政府，以及投資者的透明度等。
CFIUS 最新年度報告
2015年2月，CFIUS發(fā)布了其最新的年度報告，對2013年度的工作做了歸納和總結(jié)。有趣的是，其報告承認了兩大趨勢：一個是中國繼續(xù)成為接受CFIUS審查最多的國家，另外一個是進入調(diào)查階段的交易數(shù)量增加。報告還同時指出，外國政府有可能和其企業(yè)協(xié)調(diào)作戰(zhàn)，收購有領(lǐng)先技術(shù)的美國公司。
中國已經(jīng)連續(xù)兩年成為接受CFIUS審查最多的國家。2013年，CFIUS共審查了97個交易，其中中國的21個； 相比之下，2012年，CFIUS共審查了114個交易，其中中國的23個。而且，近三年的小計，中國被審查的交易也是最多的。2013年，日本受審的交易18個，列第二；加拿大12個，列第三；英國7個，列第三。
值得注意到是，2013年共有48個交易進入調(diào)查階段，幾乎近半，百分比比前兩年高。由此可見，CFIUS有可能對更多交易進行了調(diào)查。2013年，CFIUS 的調(diào)查主要集中在制造業(yè)，金融信息和服務(wù)業(yè)，以及采礦，公共設(shè)施和建筑業(yè)，而正巧，中國目前在美國的投資也集中在這三個領(lǐng)域。該年度報告也列出了CFIUS在審查時會考慮的一些因素：外國投資者是否受政府控制，投資公司是否對一些美國政府設(shè)施距離太近，是否生產(chǎn)研究或出售美國出口管制的產(chǎn)品等等。
CFIUS 攻略
由于媒體對中國公司美國并購失敗的廣泛報道，使得中國公司在美國的并購因為CFIUS而卻步。這沒有必要，但事先的充分準備是必須的，這樣才能做到未雨綢繆。
首先，如果該交易被調(diào)查的可能性比較高，那比較謹慎的辦法還是要主動提交CFIUS審查。特別是在有競標對手的情況下，中國公司會由于CFIUS的審查而處于不利地位。
其次，在CFIUS審查的初期，盡快采納建議的減輕辦法，準備補救措施，就可避免批準被拖延或者可能的不批準。
最后，在提交CFIUS審查前，特別是在交易公開前，先和CFIUS私下接觸。一般來講，CFIUS的專家會提供一些初步意見和建議，在這個過程中，雇用這方面的專家是絕對重要的。在此基礎(chǔ)上，有針對性地修改和準備上報材料，直到最后公開該并購交易。
除了CFIUS之外， 在美國的投資并購還應(yīng)該注意下列這些問題。由于每一個跨境交易都有其特殊性，下面每一個問題對每一個交易的重要程度可能不一樣，最關(guān)鍵還是要有專家的具體指導。
政治和合規(guī)的考慮
盡管美國對外國的投資是歡迎的，一般也不會把商業(yè)交易政治化，但中國公司在收購某些敏感行業(yè)時一定要事先做周密的計劃，中國的國有企業(yè)，或者受中國政府融資的企業(yè)更要在這方面注意。如果真的要行動，那也要和美國的聯(lián)邦，州和地方的政府，以及和被并購公司的方方面面有全面的溝通，最好雇用熟悉當?shù)鼗蛟撔袠I(yè)情況的公關(guān)公司做前期探路和疏通的工作。一般盡量在時機全部成熟的情況下，再公開并購的計劃。相同地，合規(guī)也需要事前做很多的準備工作，除了需要解決證券法和反壟斷法的問題外，一般還要做行業(yè)性的合規(guī)，特別是在下列行業(yè)：能源，電信，傳媒，金融機構(gòu)，保險，運輸，游戲等等。這些領(lǐng)域的合規(guī)工作都是復(fù)雜的，不情愿的被收購方或者競標方都會給并購帶來麻煩。另外，在某些地區(qū)和行業(yè)，工會也是會影響交易的進程的。
交易的結(jié)構(gòu)
中國公司收購美國公司時，要多考慮可能有的交易結(jié)構(gòu)，特別是在敏感的行業(yè)。例如，只占小股或建立合資企業(yè)，隨著時間推移而逐步增加股權(quán)，和美國公司，管理層，或資金提供方（比如PE公司）形成合伙關(guān)系，利用全面或部分控制的美國收購實體，建立一個有大部分美國人構(gòu)成的董事會并讓某個有名的美國人當沒有執(zhí)行權(quán)的主席，用優(yōu)先股和結(jié)構(gòu)債的方式來完成并購等等。另外的一些事也要注意，包括用公司的舊名字，以及確定公司的新地址等等。
并購的技巧
熟悉美國并購業(yè)務(wù)中的習慣和手筋也是非常重要的。知道在什么價位進場和如何進場，有可能決定交易的成功和失敗。有的時候，應(yīng)該在開始的時候謹慎地報個低價，有的時候，應(yīng)該在開始的時候故意報個高價，這樣可以嚇退競爭對手，特別是有可能對中國買家采用下三濫盤外招的。在有些敏感的行業(yè)，用高壓敵對方法是不合適的；而在一般行業(yè)，合理的壓力會變成動力并促成交易的完成。另外，賣方的出賣程序，買家們有時要尊重，有時完全可以挑戰(zhàn)。美國的公司治理有其規(guī)定，公司的管理層有義務(wù)保護股東的權(quán)益，應(yīng)該追求合理的高價位。另外，美國的并購規(guī)則也有其特殊性，只有熟悉它，才有可能到時候用得得心應(yīng)手，游刃有余。
清算收購
美國是一個受歡迎的跨國公司的破產(chǎn)重組之地，即使該跨國公司在美國的資產(chǎn)并不很多。美國這方面法律的規(guī)定是一個主要原因。所以，中國投資者應(yīng)該利用一切可以利用的方法，收購這些公開的性價比好的資產(chǎn)，這些包括美國破產(chǎn)法“第五章”，“第11章”以及受法庭指導的“363條款”拍賣等，這些也需要有很周密的事先計劃。
訴訟
美國的上市公司的并購經(jīng)常會有股東發(fā)起的訴訟，這倒是一個不必要過分擔心的事，而且這一般不會阻止交易的進行，也不會實質(zhì)性地增加交易的成本。一般來講，只要交易雙方是預(yù)先計劃好的，這些訴訟會以較小成本或讓步而到達撤訴或和解，而且，這也等于消除了將來可能有的麻煩。一般有經(jīng)驗的律師能估計出訴訟的結(jié)果和和解的范圍，這無非就是交易成本的一部分。所以，不要把訴訟當成是不能解決的麻煩；不過，一定要理解美國訴訟中有關(guān)調(diào)查取證的廣泛規(guī)定。即使是和解，對方律師也有權(quán)利要求出示相關(guān)的敏感文件，甚至是相關(guān)電郵。
稅務(wù)
美國的稅法非常復(fù)雜，中國的買方一般在收購前就要做好全面的稅務(wù)計劃。一方面，要做好中國的母公司和被收購的美國子公司的稅務(wù)結(jié)構(gòu)；另一方面，也要考慮到美國的被收購方的稅務(wù)安排。不同的交易結(jié)構(gòu)，會使得美國的被收購方有不同的稅務(wù)結(jié)果，或者是的交易，或者稅基用得不同，或者要全部繳稅。這些不同，到最后都會反應(yīng)到并購的成本中去。因此，詳盡的跨境稅務(wù)規(guī)劃是不可缺少的。
披露的責任
如果要收購美國的上市公司，按照美國的法律，收購方應(yīng)該在合適的時間用合適的方式，披露其擁有的被收購公司的股份。如果中國的上市公司有此類重大交易的情況，也有披露的義務(wù)。這些是涉及到各方證券法的敏感復(fù)雜的問題，而且規(guī)定都是有區(qū)別的，一定要有各方專家步步把關(guān)才行。特別要提出的是，美國的證券法以及相關(guān)的合規(guī)是非常復(fù)雜的，而且涉及到范圍也是非常廣的，一定要聽專家意見。
整合計劃
并購交易完成后，好的整合是一個并購是否成功的關(guān)鍵?？缇辰灰咨婕暗讲煌奈幕?，語言，商業(yè)習慣等等，非常容易引起沖突。在可能的情況下，負責整合的公司高管應(yīng)該在早期就介入，這樣他們就能事先形成其自己的整合方案，并隨時實施該方案。經(jīng)常發(fā)生的是，收購團隊和整合團隊是兩套人馬，并沒有相互溝通銜接，這會使得整合團隊的工作不能按部就班，不能按計劃到位，最后影響交易。
盡責調(diào)查和事先合作
盡責調(diào)查不能以中國的標準進行，而一定要以當?shù)氐臉藴蔬M行。如果提出的要求被收購公司認為不合理，會引起被收購方對收購方的不信任。而漏掉了一項當?shù)胤浅Ｖ匾臇|西，會讓交易成本增加，并引起問題。另一方面，如果和當?shù)氐娜耸孪染陀泻芎玫暮献麝P(guān)系，那就會避免后面出現(xiàn)的不利情況。如果和被收購公司的管理層有很硬的關(guān)系，那雙方可事先訂好規(guī)劃，并步調(diào)一致地對外處理相關(guān)的政治問題，合規(guī)問題以及潛在競爭者的問題。
房地產(chǎn)交易
房地產(chǎn)和一般的并購相比，有著其明顯的特殊性。首先，前面好多涉及到的問題和房地產(chǎn)交易沒有關(guān)系。一般不太會有美國外國投資委員會的調(diào)查，也不太會有政治和合規(guī)方面的問題。但是，交易的結(jié)構(gòu)和稅務(wù)的安排也還是重要的。如果是房地產(chǎn)的開發(fā)，涉及到問題會多一些；而房地產(chǎn)的買賣，所要考慮到問題各地還是很相似的。不過最關(guān)鍵的還是房地產(chǎn)的市場狀況和房地產(chǎn)的地點，相比較而言，這對中國公司比較容易理解和入門。這也是最近中國公司在美國做房地產(chǎn)交易越來越多的一個原因。但是70年代日本公司投資美國房地產(chǎn)卻是吃了大虧，所以做前期的準備工作還是非常重要的。
結(jié)語
總之，中國公司在美國的并購還會繼續(xù)增長，不僅中國公司本身有這個能力和需求，而且近來還受到了中國政府的鼓勵。美國的并購是一件技術(shù)性很強的工作，很難在這么短的篇幅中說透。雖然中國公司在這方面走過一點彎路，但現(xiàn)在從各方面講都越來越成熟。如何好好準備，抓住機會，是我們要不斷探討的事情。
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最后更新時間:2016-01-11 閱讀:266次分享本文
